| 不仅要有规模而且应有质量 |
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作者：李倩 文章来源：internet 点击数： 更新时间：2005-12-14 19:39:09  |
央行12月12日公布的《2005年11月份金融运行报告》显示，人民币各项贷款增长有所加快，票据融资明显增加较多。其中，短期贷款及票据融资余额为10.41万亿元，同比增长12%，同比高4.6个百分点。
实际上，自1999年底以来，我国票据市场就以年均50%的速度迅猛发展。2005年以来，票据市场在规范中继续保持快速发展态势，票据融资增长速度远远超过其他融资方式。前三季度，商业汇票累计签发3.21万亿元，同比增长31%；累计贴现4.74万亿元，同比增长41%；9月末商业汇票未到期余额为2.07万亿元，同比增长46%；贴现余额为1.32万亿元，同比增长38%。票据市场的发展，在改善企业融资结构、规范市场主体行为、优化银行资产配置及提高货币市场效率等方面发挥着越来越重要的作用。
从四大国有商业银行到各家中小商业银行，近年来都先后纷纷成立了票据中心或票据专营窗口，在资金投入、人员配置和机构设置上下了很大功夫。
但理论界对这种繁荣也产生了另外一种担忧。他们认为，由于去年开始的宏观调控对银行信贷的紧缩，加上银行改革在业绩上对商业银行的“夹攻”，使得商业票据市场原本正常的运行，在银行收益需求和企业信贷需求的双重驱动下，“潜藏着超出银行风险承受能力的非理性繁荣”。
市场人士则认为，尽管票据业务规模扩大了十余倍，但其发展所面临的制度环境、政策环境及操作环境始终没有发生大的改变，并因此使得票据市场的发展更多地表现为交易量的增长。
首先是工具单一，种类有限。目前，我国票据市场工具主要包括本票和汇票。而在现有监管法规中，本票只规定了银行本票，商业本票空缺；汇票则主要包括交易性的银行承兑汇票和商业承兑汇票，其中银行承兑汇票占比约为95％，商业承兑汇票仅占5％。在单一银行承兑汇票的情况下，票据业务发展完全依赖于银行信用，既不利于商业银行防范票据风险，也不利于企业扩大票据融资。其次是操作方式相当落后，至今尚未建立起一个全国统一的票据业务信息系统，票据的签发、承兑、流通、转让和查询查复等，都采取实物形式和手工操作，既隐含了极大的操作风险，又严重影响了操作效率。同时，市场参与主体有限，仅局限于存款类金融机构和企业，基金和保险等机构投资者并未进入，而企业所能够参与的票据市场交易又严格限定在出票、承兑和贴现环节。另外，交易品种只有现货，在定价方式上的创新严重不足，票据衍生产品基本空缺。
整体来说，我国票据市场发展仍处于初级阶段，甚至可以说已落后于债券市场、拆借市场、股票市场等其他金融市场的发展。一方面，作为直接作用于实体经济的货币市场子市场，票据市场及票据业务得到金融机构和工商企业的广泛欢迎和高度重视，市场主体的积极参与推动了市场规模的快速膨胀，特别是在一些民营经济和中小企业比较集中的地区，票据已成为重要的、不可替代的信用工具和融资手段；而另一方面，票据市场规模的自发性扩大，一定程度上掩盖了制度安排、基础建设和交易设计等方面的不足，也降低了对解决这些问题的必要性和紧迫性的认识，从而使得这些问题长期积累下去，逐步演变成制约市场进一步发展的瓶颈。
由此来看，我国票据市场亟需尽快进入一个从初级转向成熟的深化发展阶段，当然，这取决于市场监管者、市场参与者及社会各界的共同努力。
好在，有关主管部门已充分意识到发展票据市场问题所在。不久前，央行官员表示，完善社会信用体系建设对票据市场的发展至关重要。应当逐步放宽对市场主体资格的限制，推动市场多元化，积极发挥市场的作用。同时，培育票据专营机构，逐步确立起票据做市商的职能。还可以考虑借鉴国外的做法，允许成立专业票据公司，专营票据业务。要以发行短期融资券为契机，研究试行商业本票，并大力推广使用商业承兑票据，激活票据一级市场。
同时，我们也应该看到，现在票据市场利率，尤其是转贴现利率与银行间债券市场利率形成较强的联动效应，也反应了资金供求状况。相信在良好的外部环境和巨大的市场需求支持下，预计票据市场业务规模将持续上升。但我们在扩大票据市场规模的同时，也应有质量上的要求，如此，才能为构建中国的市场收益率曲线及建立健全货币政策的传导机制发挥作用。
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商业票据市场是由发行人（通常为信誉高、实力雄厚的大公司）为了筹集短期资金或弥补短期资金缺口，在货币市场上向投资者发行并承诺在将来一定时期偿付本息的短期无担保证券市场。
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