| 票据市场拐点初现 |
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作者：周松 文章来源：internet 点击数： 更新时间：2005-12-14 19:40:26  |
我国票据市场经过前几年的快速发展，近两年已步入一个平稳发展时期。最近，随着央行有关票据新政策的出台，票据市场迎来了进一步发展的契机。
明年我国票据市场的前景如何？今后我国票据市场还有哪些方面需要完善？我们邀请了部分业内人士对此进行了广泛的研究和深入探讨。
 周松 经济学硕士，现任招商银行计划资金部副总经理。
2005年以来，票据市场在规范中保持了快速发展，票据融资增长速度远远超过其他融资方式。但是，从1999年起步阶段的数千亿元到目前的数万亿元，票据市场业务规模扩大了十余倍，但其发展所面临的制度环境、政策环境及操作环境始终没有发生大的改变。
整体来看，票据市场发展仍处于初级阶段，从某种意义上讲，甚至可以说已落后于债券市场、拆借市场、股票市场等其他金融市场的发展。
如果说前几年票据市场的发展重点在于推动量的增长，那么下一步必须将重点转移到以制度创新、品种创新、交易创新、主体扩容、基础建设为主要内涵的质的提高，以期最终建立一个统一、高效、有序的现代化票据市场。
现在，如果把2005年评价为中国金融市场的创新年可能并不为过。国有商业银行股改上市、资本市场股权分置改革、人民币汇率形成机制改革、短期融资券发行以及债券远期交易、本外币利率掉期等衍生产品的推出，加速推动了金融市场的发展。
经济金融环境的发展变化以及政策层面相应出现的变化，也为票据市场深化发展创造了一个难得的机遇。这种机遇，尤其表现在制度安排上有可能突破传统思维和惯性思维所形成的桎梏，为票据市场的各种创新提供政策保障。票据市场发展可能因此出现一个从量变到质变的拐点，进入一个新的、更高的平台。
票据市场发展中，值得重点关注的方面包括：
中小企业融资难问题引起全社会关注。中小企业是社会经济的重要组成部分，据统计，我国目前占全部企业数量的99％的中小企业吸纳了全社会75％的就业人员，创造了全国70％的新增工业产值和59％的国内生产总值。但是，与中小企业对经济增长的贡献形成反差的是，中小企业融资渠道狭窄，融资困难长期困扰着中小企业的进一步发展。
而票据的良好流通性和背书转让特点决定了发展票据市场有利于缓解中小企业融资难问题。进一步优化票据市场的制度安排，提高票据市场的运作效率，不仅符合国家整体利益和战略导向，而且将在决策层面得到更多的重视和更有效的支持。
短期融资券在银行间债券市场成功推出。2005年5月24日，央行出台了《短期融资券管理办法》，为企业直接融资开辟了新渠道。到目前为止，短期融资券发行总量在半年时间内突破千亿元。短期融资券打破了国家信用和银行信用在债券发行中的垄断地位，打通了货币市场与实体经济之间的连接，也在一定程度上对票据市场功能发挥形成替代效应和补充效应。同时，由于短期融资券无需贸易背景支持，融资作用突出，其成功推出势必对融资性票据的研究出台起到较大的促进作用。央行领导也明确提出，要以发行短期融资券为契机，研究试行商业本票。
电子化票据产品初露端倪。从国内外经验和金融市场基础设施发展潮流来看，票据市场电子化和电子票据是票据市场发展的必然趋势。今年以来，多家商业银行在整合内部流程的基础上，推出了支持系统内流转的电子化票据产品。全国银行间同业拆借中心对票据市场电子化进行了长期的研究和广泛的市场论证，目前已形成了电子化的基本思路，央行日前发布的《关于完善票据业务制度有关问题的通知》，还增加了“中国票据”网系统作为票据查询查复的渠道。
从票据市场深化发展的角度看，值得关注的变化可能发生在以下几个方面：
票据市场交易工具的发展和突破性拓宽。一方面，随着社会信用环境的改善及直接融资发展所形成的压力，商业承兑汇票将在票据市场上饰演越来越重要的角色，并得到政策支持，以改变目前主要依赖银行信用的信用格局，逐步建立商业信誉和多重信用层次；另一方面，在稳妥、规范的前提下，具有“颠覆性”意义的商业本票等票据产品有可能较快推出，从而突破当前关于票据市场产品必须具有真实贸易背景的制度安排，使我国票据市场与国际通行做法接轨，进而通过市场需求带动《票据法》、《支付结算办法》和《票据管理实施办法》等制度规定的相应修订。此外，各种新的交易方式，如远期交易、择期交易、期权交易等，将会现身市场并为监管者和市场主体所接受。
票据市场参与主体的发展和做市商出现。目前，我国票据市场的参与者主要是大中型企业和全国性商业银行，今后的扩展重点将集中在众多中小企业、中小商业银行和非银行金融机构。比照银行间债券市场各参与主体交易行为的逐步放开，票据市场的资金流动和票据流动，特别是在金融机构与企业之间，也将由目前的单向流动逐步放开，直至最终取消限制。同时，依托商业银行成立的票据专营机构，将逐步确立起票据做市商的职能，发挥市场中介作用，提高票据业务效率。此外，也不排除在时机成熟时，借鉴国外做法，成立专业票据公司，专营票据业务。
票据市场电子化交易平台的搭建。摆脱实物票据的制约，建立高效信息化平台，取代手工操作和交易，实现统一的登记保管和交易清算体系，将会极大地提升票据市场运作效率，并发挥目前无法实现的信用监督功能，促进票据市场信用体系的建立。
电子化交易平台的搭建，可以从两个方面得到实质性推进。一是，基于商业银行自身开展票据电子化建设，在实现系统内部网络化、电子化运转的前提下，逐步实现银行之间的互通互联；二是，依托现有的银行间同业拆借系统，逐步建立票据业务信息查询系统、交易系统和监督管理系统，使票据报价交易、见证登记和查询电子化，最终形成一个高效、统一的全国票据大市场。
票据市场合理价格体系的构建。目前，票据市场利率形成的市场化取向已基本形成。但是，要最终确立市场化利率形成机制，下一步势必应突破贴现利率下限和承兑手续费这两个限制，实现贴现利率和承兑手续费率的完全放开。尤其是放开承兑手续费率，它是票据市场主体依据风险收益平衡原理合理确定价格的前提。也只有理顺利益机制，才能有效杜绝目前票据市场上存在的各种违规行为，保证市场健康持续发展。
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| 文章录入：人若水 责任编辑：人若水 |
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