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第一部分 年度行情回顾
由于大豆等农产品供需格局的改变，去年是农产品期货由牛转熊的一年，国内强麦期货市场自04年4月展开熊市下落以来，到05年2月中旬可以看到明显的三大浪下行，至此完成平台震荡中的大A浪(即平台型调整浪三—三—五中的前一个三波浪)，此后展开大B浪的反弹。2005.2.16-2005.3.18强麦以三浪上涨的方式运行出B浪的第一小浪，2005.3.19-2005.8.4以三浪下跌方式运行出B浪的第二小浪；目前期价运行出一波小型上升浪，一种极有可能的发展方式是目前运行的是B浪第三小浪，后市有望达到04年牛市高点，随后展开C浪下跌。
回顾2005年强麦走势，主要可以分为以下六个阶段：
强麦指数走势图（来源：美尔雅期货）
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第一阶段 A-c浪的最后一跌(从年初至2月中旬)
国内农产品期货市场自2004年4月演绎牛市最后的疯狂后自高点反转大幅跌落，经历了长达8个多月来的漫漫熊途，从技术上看各品种都表现为明显超跌的态势。2005年初，小麦价格在需求季节性旺季的影响下出现小幅攀高，但1月下旬以后，面粉企业备货完毕以及农民节前售粮积极使得小麦短期内出现供大于求的局面，小麦现货价格下跌明显，而小麦主产区良好的气候也进一步加快了小麦下跌的步伐。截止2月中旬，自04年4月以明显的三大浪下行展开的熊市下落也走到极至，此后开始启动一轮中级涨势。
第二阶段 第一中级主升浪(从2月中旬至3月中旬)
春节过后小麦期货价格的大幅上涨，仅仅用郑交所对小麦等级升贴水调整来解释显得极为牵强，应该说升贴水政策的出台更多的只是为小麦提供了一个上涨的契机，其主要源动力还是来自于整个国际市场对于“通货膨胀”概念的炒作。在美国双赤字压力下，美元指数自2000年后开始其长路漫漫无尽头的下跌路，由于美元弱势格局短时间内难以扭转的情况下，国际基金便通过投资价格相对低位的农产品期货以达到规避通货膨胀风险的目的，在国际基金大量的买盘推动下，包含多种农产品期货的CRB期货指数创24年来的新高，使得农产品期货价格的上扬远远脱离了其本身基本面因素的影响。以下我们就此期间( 2005年2月16日---2005年3月16日)国内强麦指数和CRB期货指数作相关线性分析：
1、在基础数据基础上做出散点图(SSPS10.0)
CRB-WS 散点图(02/16-03/16)
CRB-WS 散点图（来源：美尔雅期货）
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本图是一张横轴表示CRB指数，纵轴表示强麦指数的散点图。这个图清楚的表明，在此期间CRB指数与强麦指数呈现出一定的线性关系。
2、使用统计分析软件SSPS,根据此期间的CRB指数和强麦指数,分析两者相关系数
CRB-WS 相关系数(02/16-03/16)
CRB-WS 相关系数表（来源：美尔雅期货）
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上图表明，在此期间两者的相关系数高达0.898，与此同时CRB指数与CBOT大豆的相关系数亦达到了0.98，这也应证了国外基金低位买入农产品期货的市场传闻。
从以上分析可以看出，在此期间CRB指数对强麦价格有较大程度的指示作用。
第三阶段 第二回调浪的a浪下跌 (3月中旬至4月底)
进入三月中旬以后，美元指数一直保持坚挺，这也使得国外基金难以延续炒作通货膨胀的概念，随着CRB指数的破位回落，国内外农产品期货整体联动上涨的局面也暂时告一段落，在失去外部因素的推动下，四月份小麦市场也重新回归了基本面。四月份小麦市场重回基本面后价格持续走弱，各地国储小麦拍卖活动将成为市场关注的重心，由于在小麦传统的需求低迷时期，国储小麦拍卖带来的结果往往是利空，这也导致了小麦价格的节节走低，但4月底国家粮食局的小麦利多政策极大的支撑了当前麦价，抑制了小麦价格下跌的势头。
第四阶段 第二回调浪的b浪反弹 (4月底至6月底)
“五一”节前国家出台了关于小麦收购紧急通知抑制了小麦价格下跌的势头，使得国内小麦市场5月中下旬呈现出止跌趋稳的局面。在6月份新麦上市之初，由于国家政策利好消息不断，尤其是在温家保在视察农村的时的讲话及中粮储宣布收购130亿斤小麦的消息之后，市场普遍对后市看好，场外增量资金的介入推动了期价稳步走强。值得注意的是，此次政府一次性大量收购新麦短期来看对提振国内小麦弱市、稳定市场价格均产生了较大影响，长期来看该政策的出台难保市场价格的长期稳定，主要因为该政策本身就带有明显的时效性与区域性，并没有形成一种有效市场机制，同时从政策制定的合理性与国内小麦供需面来看，该政策对市场的影响只是短期的，后期国内小麦市场仍将出现反复行情，毕竟国家小麦拍卖仍将要继续展开。
第五阶段 第二回调浪的c浪下跌 (6月底至8月初)
在进入7月份之后，中粮储130亿斤的收购工作已基本完成，中粮储的收购并未能有效带动现货商的竞购，在中粮储的收购基本停止失去了支撑效应之后，需求的减少直接导致了现货价格的回落。
河北中部地区普遍小麦与优质小麦价格走势图（数据来源：中华粮网）
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山东中部地区普遍小麦与优质小麦价格走势图（数据来源：中华粮网）
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与此同时，7月份各农产品期货，大豆、玉米、棉花都展开了不同幅度的下跌，对整个商品期货影响最大的利空因素莫过于人民币升值。虽然我国也是小麦进口国，但因为小麦的进口成本大大的高于国内小麦价格，因此，人民币升值对小麦期价的直接影响不大。但人民币升值导致了周遍农产品的普遍下跌，对期价的间接影响不容忽视。
第六阶段 第三中级主升浪 (8月初至12月底)
在经过7月份整整一个月的单边下跌之后，小麦的季节性下跌已基本告一段落。新麦集中上市的压力开始减弱，各地现货价格自8月上旬开始止跌，中长期的供需关系取代季节性因素成为影响小麦市场的主导因素。随着我国小麦供需缺口的进一步缩小，再加上进口小麦，今年我国小麦将基本处于“平衡”状态，因此期望由供需缺口拉动小麦的大牛市也不现实，最多也只是一个慢牛的过程，所以期市经历了近两个月的盘整期。
在国庆长假来临前夕，为回避风险，空头开始大举平仓退场，从而带动强麦价格大幅回升，一举击穿了盘整区间，走出了持续近两个月的盘整行情。但是进入11月份后，随着国储和地储小麦出库量的增加，加大了小麦市场上的供应压力，使得面粉市场价格持续低迷，从而也导致期价小幅走低。在进入12月份之后，随着元旦与春节我国传统小麦消费旺季临近，期货价格可能会有所反弹，但难有大的上涨。
第二部分 国际小麦市场基本面分析
一、预计世界小麦价格稳中趋升
据美国农业部USDA统计数据表明，2005/06年度世界小麦产量、贸易量、库存量下降，消费增加，所以预计明年小麦价格稳中有升。自从新年度开始以来，国际小麦价格回升明显，然而，由于市场需求的差异，小麦市场分化明显，硬麦需求强劲，价格保持坚挺，而软麦由于受到黑海国家廉价小麦的竞争，价格疲软。
USDA公布报告：全球月度小麦供需数据 单位:百万吨
|
2005 年度公布数据 |
期初库存
(beginning stocks) |
产量
(output) |
供给总量
(total supply) |
消费总量
(total use) |
期末库存
(ending stocks) |
|
2002/2003 (Estimated) |
202.06 |
566.96 |
769.02 |
601.40 |
167.62 |
|
2003/2004 (Estimated) |
166.11 |
554.59 |
720.70 |
588.48 |
132.22 |
|
2004/2005 (Estimated) |
132.22 |
626.63 |
758.85 |
608.75 |
150.10 |
|
2004/05 (Projected)/1 月 |
130.91 |
620.89 |
751.80 |
606.51 |
145.29 |
|
2004/05 (Projected)/2 月 |
130.97 |
622.19 |
753.16 |
607.78 |
145.38 |
|
2004/05 (Projected)/3 月 |
131.05 |
623.77 |
754.82 |
608.03 |
146.78 |
|
2004/05 (Projected)/4 月 |
131.28 |
623.71 |
754.99 |
607.31 |
147.68 |
|
2005/06 (Projected)/5 月 |
149.56 |
615.21 |
764.77 |
617.33 |
147.44 |
|
2005/06 (Projected)/6 月 |
149.48 |
612.42 |
761.90 |
617.65 |
144.25 |
|
2005/06 (Projected)/7 月 |
148.72 |
612.56 |
761.28 |
617.94 |
143.34 |
|
2005/06 (Projected)/8 月 |
148.36 |
610.33 |
758.69 |
617.24 |
141.45 |
|
2005/06 (Projected)/9 月 |
147.96 |
610.26 |
758.22 |
618.56 |
139.66 |
|
2005/06 (Projected)/10 月 |
148.78 |
607.96 |
756.74 |
619.31 |
137.43 |
|
2005/06 (Projected)/11 月 |
149.18 |
610.58 |
759.76 |
620.23 |
139.53 |
|
2005/06 (Projected)/12 月 |
141.10 |
615.33 |
756.43 |
622.08 |
143.35 |
数据来源：United States Department of Agriculture
从上表可以看出，自今年5月起，美国农业部开始预计2005/06年度全球小麦的期初库存大幅增加，从而部分抵消掉了产量的下降，保持总供应量的相对稳定。今年全球小麦的产量为6.15亿吨，比上年度减少了970万吨，主要是欧盟25国的产量大幅减少，加拿大、乌克兰、阿根廷和俄罗斯的产量也都小幅下降。今年全球小麦的消费量呈现上调势头，消费增加的国家是尼日利亚、加拿大、伊拉克和墨西哥。
World Wheat Output and Use Estimates
World Wheat Output and Use Estimates（数据来源：United States Department of Agriculture）
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二、预计全球小麦消费量将继续增长
据国际谷物理事会(IGC)预计05/06年全球小麦消费量将继续增长，总消费量将达到6.16亿吨，与美国农业部预计的6.22亿吨基本一致，高于05/06年全球小麦预期产量。IGC曾在10月份报告中称，今年秋季欧盟大部分地区天气良好，有利于冬小麦播种。同时还表示，美国的播种条件正常，不过乌克兰和俄罗斯非常干燥。俄罗斯和乌克兰的干燥天气可能会导致播种面积大幅下降。此外，印度降雨匮乏，已经引起人们的担忧。目前印度的小麦库存已经降到非常低的水平，所以这个国家估计会在六年内首次大量进口小麦。这与美国小麦协会的观点相谋和。美国小麦协会认为，即使一些水浇地的小麦产量达到了目标水平，可是价格及运输状况仍促使人们猜测印度在4-5月收割之前可能需要进口小麦。
WORLD ESTIMATES million tons
|
|
|
|
02/03 |
03/04 |
04/05 |
05/06(F'cast) |
|
|
|
|
|
|
|
26.10 |
23.11 |
|
|
Production |
566 |
555 |
623 |
609 |
611 |
|
|
|
Trade |
106 |
102 |
109 |
109 |
109 |
|
|
|
Consumption |
600 |
593 |
613 |
616 |
616 |
|
|
|
Stocks |
165 |
127 |
136 |
130 |
131 |
|
|
year/year change |
-34 |
-38 |
+9 |
-7 |
-5 |
|
|
5 Major Exporters a) |
43 |
40 |
52 |
46 |
47 |
| a) Argentina, Australia, Canada, EC, United States
数据来源：International Grains Council
三、预计2005/06年度澳大利亚小麦出口将提高
据澳大利亚农业资源经济局(ABARE)报告称，2005/06年度(7月到次年6月)澳大利亚小麦出口数量及价值将小幅提高，部分原因在于小麦增产。由于6月份以来的天气出现好转，澳洲许多地区的冬季作物长势良好。ABARE预测2005/06年度的冬季作物产量合计达到3783万吨，这要比2004/05年度提高了20%。ABARE预计小麦产量为2410万吨，高于早先预期的2040万吨。目前农户正在收割小麦，收割工作将于明年年初结束。由于小麦产量提高，ABARE预测本财年小麦出口量也将提高到1615万吨，价值35.5亿澳元，相比之下，上个财年的出口量为1578万吨，价值为34.9亿澳元。今年澳大利亚小麦增产，因此将会在非洲和亚洲市场有不俗的表现，这些市场去年曾是阿根廷小麦的天下。但是澳大利亚也必须开拓新市场，抵消对中国和伊拉克销售下降所造成的影响。所以明年年初小麦出口竞争将越来越激烈，届时将对小麦价格构成一定压力。
Australia winter crop production Australia
|
Winter crop production (mt) |
New South Wales |
Victoria |
Queensland |
Western Australia |
South Australia |
Australia |
|
2001-02 |
10.83 |
5.57 |
1.14 |
12.01 |
8.75 |
39.27 |
|
2002-03 |
3.37 |
1.84 |
0.83 |
6.79 |
4.15 |
17.40 |
|
2003-04 |
10.46 |
6.64 |
1.47 |
16.61 |
7.29 |
43.40 |
|
2004-05 s |
9.14 |
3.92 |
1.32 |
11.56 |
5.01 |
31.65 |
|
2005-06 f |
9.54 |
5.39 |
1.50 |
13.84 |
6.79 |
37.83 |
|
% change |
4 |
38 |
14 |
20 |
35 |
20 |
Supply and disposal of Australian wheat
|
Wheat （ kt ） |
|
|
2000-01 |
|
2001-02 |
|
2002-03 |
|
2003-04 |
|
2004-05 |
|
2005-06 |
|
|
Production |
|
22 108 |
|
24 299 |
|
10 132 |
|
26 132 |
|
20 376 |
|
24 067 |
|
|
Domestic use |
|
4 791 |
|
4 894 |
|
5 666 |
|
5 076 |
|
5 213 |
|
5 442 |
|
|
Exports |
|
|
16 142 |
|
16 317 |
|
9 107 |
|
17 867 |
|
14 694 |
|
16 100 |
|
|
Change in stocks |
|
1 175 |
|
3 088 |
|
–4 641 |
|
3 190 |
|
469 |
|
2 524 |
|
数据来源：The Australian Bureau of Agricultural and Resource Economics
第三部分 国内小麦市场基本面分析
一、2005年国内小麦供需平衡分析
预计2005年新增小麦供给总量为9800-9900万吨，大体与上年持平或略降，其中小麦产量为9300万吨，进口为500-600万吨；产需缺口为1000万吨左右，供需制缺口在某种程度400-500万吨。今年的供需缺口还需继续动用库存进行弥补。
USDA公布报告：中国月度小麦供需数据 单位:百万吨
|
2005 年度公布数据 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内消费 |
出口量 |
期末库存 |
|
2002/2003 (Estimated) |
76.59 |
90.29 |
0.42 |
105.2 |
1.72 |
60.38 |
|
2003/2004 (Estimated) |
60.38 |
86.49 |
3.75 |
104.5 |
2.82 |
43.29 |
|
2004/2005 (Estimated) |
43.29 |
91 |
7 |
102 |
1 |
38.29 |
|
2004/05 (Projected)/1 月 |
43.29 |
90 |
8 |
102 |
1 |
38.29 |
|
2004/05 (Projected)/2 月 |
43.29 |
90 |
8 |
102 |
1 |
38.29 |
|
2004/05 (Projected)/3 月 |
43.29 |
91 |
7.5 |
102 |
1 |
38.79 |
|
2004/05 (Projected)/4 月 |
43.29 |
91 |
7.5 |
102 |
1 |
38.79 |
|
2005/06 (Projected)/5 月 |
38.29 |
93 |
4 |
101 |
1 |
33.29 |
|
2005/06 (Projected)/6 月 |
38.29 |
93 |
4 |
101 |
1 |
33.29 |
|
2005/06 (Projected)/7 月 |
38.19 |
93 |
4 |
101 |
1 |
33.19 |
|
2005/06 (Projected)/8 月 |
38.12 |
95 |
3 |
101 |
1 |
34.12 |
|
2005/06 (Projected)/9 月 |
37.87 |
95 |
3 |
101 |
1 |
33.87 |
|
2005/06 (Projected)/10 月 |
38.82 |
95 |
2.5 |
101 |
1 |
34.32 |
|
2005/06 (Projected)/11 月 |
38.82 |
95 |
2.5 |
101 |
1 |
34.32 |
|
2005/06 (Projected)/12 月 |
38.82 |
96 |
2 |
101 |
1 |
34.82 |
数据来源：United States Department of Agriculture
1、国内小麦生产形势
受政策和产区气候因素双重影响，国内小麦自1999年以来已经连续五年减产，自1999年至2003年，国内小麦产量依此分别为11380万吨、9963万吨、9387万吨、9029万吨、8840万吨，各年之间的减产幅度依此分别为1417万吨、576万吨、358万吨、189万吨，累计减产2540万吨。2004年，在政策好、人努力、天帮忙的大好形势下，当年小麦大幅增产，冬小麦总产达到8600万吨，全年小麦总产达到9133万吨，比2003年增长了5.6%。
今年因面积增加，促使总产继续增产，但由于今年灾害比较严重，因此预期增产幅度不断降低，据最新预计，今年冬小麦仍可望增产，总量预计达到8900万吨左右，比上年增加300万吨，增长3-4%。预计春小麦面积下降，全年小麦产量在9300万吨左右，比上年增加近200万吨，增长2%。
今年小麦播种面积大幅增加，而优质小麦增加更为明显。预计全国优质小麦达到1.6亿亩，比上年增加2000万亩左右，增幅为14%。其中，河南优质小麦种植面积4039万亩，较上年增加700万亩，占小麦播种面积54%；山东优质小麦3000万亩占小麦播种面积的62%。
2005年全国各省小麦产量
2005年全国各省小麦产量图（数据来源：郑州商品交易所）
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2005年全国各省小麦播种情况
2005年全国各省小麦播种情况（数据来源：郑州商品交易所）
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2、国内小麦库存情况
尽管上年小麦增产丰收，进口小麦大幅增长，库存得到充实，但由于过去历年减产，加上国内小麦产需缺口较大，连年动用库存弥补缺口，库存仍然呈逐年大幅下降的态势，因此国内小麦库存已从过去的高水平降到较低的水平。目前我国小麦库存消费比趋于合理，结构明显改善，但产销区库存结构相对不平衡。自2000年以来，5年累计共动用库存小麦6700万吨。
由于国内小麦存在产需缺口，预计今年缺口在1000万吨左右，需要继续动用国家库存弥补，如此未来国家库存还会有所下降。但近年来，国家大量进口小麦，加上上年小麦增产幅度大，国家库存得到一定充实，而今年以来小麦价格有所下滑，储备抛售不顺，近期国家储备轮换抛售又基本停止，并且为了调控市场、稳定粮价，还增收增储了一部分，今年还继续进口大量小麦，因此当前和今后一段时期内，国家小麦库存将保持相对稳定的水平。
由于近几年大量处理抛售陈粮和出口品质较低的饲料小麦，因此目前国内陈化粮基本消化完毕，加上上年以来，大量进口优质小麦轮换补充储备，因此国内小麦库存品质结构得到改善。但是小麦库存分布结构不合理的问题仍然存在，特别是在销区库存相对薄弱。从存粮对象来看，国家储备相对充足，农民存粮也有所增加，但商品周转存粮呈下降态势，受市场低迷、价格下跌的影响，面粉加工用粮企业购销存方式也发生了变化，采购量下降，存粮量很少，促销力度加大，导致存粮水平降低。
3、国内小麦需求状况
国内小麦消费主要以食用为主，其次是工业用粮、饲料用粮、种子用粮等。其中食用粮占绝大部分， 以口粮为主。前两年，我国小麦年消费总量在1.05亿吨左右，近两年，消费总量有所减少，减少的原因一方面是口粮消费水平下降，另一方面是小麦作为饲料用粮下降幅度较大，主要是因为用于饲料的陈化粮已没有。鉴于上述情况，预计2005年小麦消费总量在1.03-1.04亿吨的水平。
作为口粮和食品消费，预计保持平稳增长态势。目前，我国小麦制粉消费量预计达到9000万吨左右，按照70%出粉率计算，面粉产量为6300万吨。食用粮增长的原因主要表现在：一是人口增加而增加的消费量，但人口消费水平下降，也使得口粮消费量保持平稳略增，增长幅度不大；二是近几年南方消费习惯有所改变，面粉消费量逐年有所增加；三是民工、居民在外消费，学校学生增加的消费。
作为饲料用粮，主要是一般的普通用麦和面粉加工后的麦麸。前几年由于陈化粮较多，小麦饲料用粮呈较快增长，目前小麦陈化粮已处理完，加上优质麦增加，质量低劣的普通小麦下降，因此小麦饲料用粮有较大的减少。前几年小麦饲料用粮为500万吨左右，上年因禽流感影响，养殖业受到较大打击，饲料用粮消耗量大幅下降，预计今年养殖业呈较快增长，小麦饲料用量有所增加，但因小麦品质提高，陈化粮减少，饲料用量也下降，估计用量在400万吨左右。另外工业消费量为200万吨，种用及损耗量为500万吨。作为工业用粮，主要是用于酿酒、麦芽糖、啤酒、调味品生产等，预计在280万吨，呈较快增长态势，但由于用量较少，对消费需求影响不大。
近年我国小麦需求量
近年我国小麦需求量走势图（数据来源：国家统计局）
4、我国小麦进口数量降低
据海关总署的数据显示，2004年我国累计进口小麦达723万吨，同比增长16倍；累计出口小麦78.4万吨，同比减少65%。2004年我国小麦进出口格局发生质的转变，出现净进口。今年1-10月据海关的初步统计数据显示，我国累计进口小麦335.4万吨，同比降低43.85%；1-10月累计出口小麦19.8万吨，同比降低73.85%。由于我国小麦连续增产，加之市场行情持续低迷，大量进口小麦的可能性几乎不存在，预计后期我国进口小麦数量将继续保持较低水平。
2004年我国小麦进口增加、出口减少的主要原因：一是由于国内小麦连年产不足需，产需存在较大缺口；二是为弥补产需缺口，连年动用库存，小麦库存大幅下降；三是国储小麦主要以进口优质小麦为主，而前两年国储小麦轮换抛售数量大，需补充库存；四是小麦进口实施免征增殖税，刺激了小麦的进口。
今年小麦进口减少，出口大幅下降的主要原因：一是上年小麦进口量大，今年前期进口的小麦基本上是上年的合同；二是今年小麦继续增产，产需缺口缩小；三是今年以来国内小麦价格下跌，供需较为平稳。
2000-2005年中国小麦月度进口数量
2000-2005年中国小麦月度进口数量图（数据来源：郑州商品交易所）
二、2005年国内小麦市场回顾
1、第一季度，关内地区小麦市场价格持续小幅回落态势。
自1月份小麦市场价格走软以来，第一季度小麦、面粉市场需求低迷的状况一直没有缓解；从供给情况来看，由于去年主产区农户惜售小麦，大量小麦仍然留存在农户手中，同时基于对冬小麦增产预期的提高，收储企业、经销商及农户在此阶段出售小麦的积极性较高，供过于求使得粮价持续回落。
2、第二季度
进入4月份，关内地区小麦市场价格呈现快速回落走势。其原因：首先，随着农发行加强粮食经营企业贷款资格管理工作的逐步进行，面临夏粮收购的企业为了顺利通过新年度粮食收购资金贷款的资格认证，均在努力筹集资金归还上年度农发行贷款，主要表现就是积极展开库存粮食的销售工作，由于各省农发行工作进展程度不同，各地企业出库力度不同，但都造成了当地粮价的下跌；其次，受当时铁路系统体制改革影响，整体表现为运力不畅，关内地区小麦外运进程因此受阻，外埠采购需求降低使得关内地区小麦市场供过于求的局面表现更为突出，从而进一步影响夏收前的小麦价格走势。
4月下旬，国家粮食局就国有粮食企业小麦销售出库进度加快、小麦价格呈现反季节性下跌趋势等相关问题，发布了做好小麦购销工作和稳定市场价格的紧急通知。收储企业在政策的引导下逐步停止小麦出库活动，同时，粮价持续低迷也使得农户惜售心理增强，这使得小麦上市数量呈现减少态势；在此期间，制粉企业受面粉销售不畅的影响，采购小麦数量很少，小麦购销数量达到今年以来的最低水平，市场处于供求平衡的状态，粮价整体保持稳定。
夏粮上市初期，湖北及河南南部地区新麦收购价格低开低走，购销曾一度陷入僵持状态。为做好夏粮收购工作，同时稳定粮食市场价格，6月24日，国家七部委联合发文，要求中储粮总公司采取先轮入的方式，在夏收期间收购650万吨小麦作为临时储备。受此影响，北方地区小麦市场供需状况在6月底出现了明显变化，供应数量相应出现不足，从而推动收购价格出现快速上涨，其中以粮价较低的河南地区涨幅最为明显。
3、第三季度
7月中旬，北方地区小麦市场价格呈现平稳回落态势。随着政策对市场收购价格的支撑作用逐步减弱，小麦市场供过于求的矛盾再度占据主导地位，关内地区粮价跌破夏收前的水平，创前三季度新低，市场各方观望心理加强，从而进一步对后期粮价走势产生影响。
8月中旬以来，关内地区粮价整体呈现稳中趋弱格局。在8月份，我国玉米出口装船数量出现了明显下降，出口进度显然不如6-7月份。8月份我国小麦进口数量也降至较低水平。由于没有签订新的大宗玉米出口和小麦进口合同，我国今年后几个月的玉米出口量和小麦进口量都将较为有限。
9月中旬以来，由于秋收和秋播临近，农户出售小麦的进度放缓，加之收储企业出库量有限，小麦供应量与制粉企业采购量处于相对平衡状态，粮价逐步趋稳。在9月份，北方地区小麦价格处于平稳态势，虽然长假在月底到来，但面粉需求的增长并不明显，也没有带动小麦价格出现上涨，局部地区的小麦价格还有所下跌。
4、第四季度
第四季度国内小麦产区和小区价格整体保持平稳走势，全国批发市场平均价格在187.5美元/吨附近振荡。尽管随着气温的逐渐降低，面粉消费进入旺季，面粉企业开工率将有所提高，对小麦需求加大，但第四季度国内小麦市场需求并没有出现明显增加，小麦价格仍保持平稳走势。
优质小麦全国主要粮食批发市场平均走势对比图（资料来源：中华粮网）
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一级小麦全国主要粮食批发市场平均走势对比图（资料来源：中华粮网）
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三、04年以来国内小麦市场出现的新特点
1、国有粮食购销企业的主体地位有所动摇，多种经营主体划分小麦市场。
04年购销市场放开后，国有粮食购销企业小麦的收购量开始减少，在04年小麦增产的前提下，收购量由03年的730亿斤缩减到04年的700亿斤，国有粮食购销企业小麦的收购量占当年产量的比例由03年的42.2%降至04年的38.5%，多种经营主体开始划分小麦市场，这对小麦未来的市场行情可能会造成两种影响：一方面在多种经营主体的经营运作下，商家为减少储存成本，加快资金流动，小麦的市场流通速度将加快，小麦的价格走势将更加符合经济规律；另一方面国有企业手中粮少了，对市场的调控力度就会减轻，国家将可能对小麦制定最低收购价，从而继续保障粮食安全，保障农民收入，促进农业发展。
2、我国储备轮换方式发生改变。
2000年以来，随着我国储备轮换机制的逐步健全，我国小麦的储备轮换也逐渐形成特有的规律，储备轮换对国内小麦市场行情也产生着不可忽视的影响。正常情况下，每年的3-5月是储备小麦开始集中轮出的阶段，此阶段在陈麦大量出库的影响下，国内小麦市场行情通常呈现跌势。到新麦水分接近安全水分值时，储备小麦轮入渐成规模，这阶段一般在每年的8-11月。此阶段质量符合国际的新麦储备需求明显增加，同时新麦后熟期逐渐过去，加工企业为供应后期集中的节日面粉消费，采购活动也逐渐展开，带动国内小麦市场行情走高。但由于03年底国内小麦市场行情大幅上扬，导致尚未补库的储备库没有及时完成补库任务，各地储备库一改以往上半年集中轮出，下半年集中轮入的惯例，变为随出随进。
3、小麦收购市场呈现以下几方面的特征：
首先，收购战线拉长。主要是因为：一、农民惜售心理增强。由于03年小麦价格大幅上涨出现在10月，农民没有充分受益，新麦上市后，农户持麦观望心理较强。二、经营企业收购资金受限，操作谨慎。04年农发行贷款形式改变，按企业的风险承受能力提供信贷资金，排除了一部分承受能力低的购销企业进入小米收购市场，加之对国家未制定小麦最低收购价，贸易商和粮食收储企业对新小麦后市价格走势预测不明朗，收购态度较为谨慎，这将使得04年的小麦收购高峰期在时间上表现得不如常年明显，小麦的收购时间将较常年延长，小麦价格在农户与收储企业的心理博弈中小幅波动。
其次，新产小麦收购价逐步攀升，新产小麦与陈小麦的价差较常年缩小，部分地区(如鲁南、苏北、皖东北地区)新小麦收购价格已经接近甚至超过了陈小麦的出库价格。新、陈小麦价差产生的主要原因是新麦因后熟期的问题，不能在收购后立即进入消费领域，而要在2～3个月后才能用于面粉加工，因此，新、陈小麦的价差更多地体现为后熟期间的存储费用和合理的收储利润。但是由于今年国内小麦的品质普遍好于上年，因此收储企业推陈出新的积极性也相对较高，这将在一定程度上推动新产小麦收购价格的上涨，从而缩小与陈麦的价差。
4、小麦和玉米的相关性逐渐弱化。
常年的市场实践表明，小麦和玉米的合理价差约为1∶0.9。在90 年代的居民口粮消费中玉米也占一定比例，而随着居民生活水平的提高，玉米已基本不用于口粮，主要为饲料及乙醇等工业产品提供原材料。而我国饲料用小麦的量也逐年减小，小麦和玉米的消费群交叉部分极为有限，使得小麦和玉米的替代关系逐渐弱化。
四、未来小麦市场走向
1、从生产面看
粮食供求形势有望进一步好转，但结构性矛盾仍将对不同品种粮食价格走势产生一定影响。今年全年粮食产量可能达到9600亿斤，比上年增产200亿斤左右，当年粮食产需缺口进一步缩小。根据调查了解的情况初步判断，当前农民种粮积极性总体仍比较高。据农业部预计，今年全国冬小麦播种面积比去年略增，其中，河南、山西、山东、云南等省小麦播种面积略有增加，河北、江苏、安徽、湖北、四川、陕西等其他冬小麦主产省播种面积与去年基本持平。今年粮食供求形势的好转和冬小麦播种面积稳中略增，是后期和明年初期粮价保持基本稳定的重要基础。
需要注意的是，今年部分粮食品种收购价格有所下降、农资价格涨幅较大可能影响到部分地区粮食生产和农民种粮积极性，特别是影响到农民对粮食生产的投入，不利于粮食种植面积和单产的稳定。四川、重庆有部分农民就表示，由于稻谷价格下降加上农资涨价准备减少粮食种植。因此保持粮食价格基本稳定并略有上涨，适当降低农民种粮成本对明年粮价稳定十分重要。
2、从政策面看
国家发改委预计2005 年我国粮食产量将达到4.8 亿吨，在去年大幅增产3875 万吨的基础上，今年粮食产量继续增加1000 多万吨，其中小麦产量预计增加400 多万吨。国家发改委指出，尽管当前粮食价格基本稳定，但继续下跌的压力仍然很大，为保护种粮农户的利益，明年国家继续对重点短缺粮食品种在主产区实行最低价收购政策。面对今年国内农资价格不断上涨的问题，国家发改委表示，明年国家将会改革和完善农资价格调控机制，逐步建立对种粮农民使用的化肥、柴油等农资的直接补贴制度。
国家政策取向是支持粮价稳定的重要因素。近两年来国家出台了包括粮食直补、减免农业税、最低收购价等一系列支持粮食生产、稳定粮食价格的政策。可以预计，新的一年里国家支持粮食生产、稳定粮食市场的力度会进一步加大，这对粮食生产的稳步增长、粮食市场的基本稳定将发挥重要作用。
3、从市场购销行为上看
05年以来小麦竞价交易逐渐显现清淡，市场预期仍然看空。
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单位：万吨，元 /斤 |
交易时间 |
交易方式 |
拍卖量 |
平均价 |
成交量 |
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四川粮油批发中心 |
05-1-12 |
拍卖 |
1 |
0.68 |
1 |
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海门市粮食局 |
05-1-18 |
拍卖 |
0.5 |
0.764 |
0.5 |
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广东华南粮食交易中心 |
05-2-03 |
拍卖 |
0.6 |
-- |
-- |
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山东省粮油交易中心 |
05-3-16 |
拍卖 |
9 |
0.76 |
0.46 |
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安徽粮食批发交易市场 |
05-3-16 |
拍卖 |
16 |
0.74 |
4 |
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北京粮油交易信息服务中心 |
05-11-28 |
拍卖 |
7.5 |
0.734 |
4 |
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天津粮油批发交易市场 |
05-12-08 |
拍卖 |
8 |
0.685 |
8 |
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北京粮油交易信息服务中心 |
05-1-07 |
购买 |
1.5 |
0.858 |
1.5 |
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新疆粮油中心批发市场 |
05-1-31 |
购买 |
40.9 |
0.812 |
40.9 |
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广东华南粮食交易中心 |
05-3-09 |
购买 |
0.48 |
0.875 |
0.48 |
上半年，由于流标较多，导致市场真正供给量并未大幅增加，市场价格并未出现预期的明显下调局面。进入11月份后，国储小麦出库频繁，对小麦市场形成压力。11月初，河南粮食物流市场曾经通过交易会售出了43万吨的小麦；中旬黑龙江、宁夏也相继开展小麦竞价销售；下旬北京市竞价销售7.5万吨市级储备小麦，实际成交量为4万吨；12月上旬天津市级储备8万吨小麦也全部竞价销售。
从目前来看，当前国内小麦库存量并不大，市场抛压主要来源农民手中的余粮和国储库的轮出。现阶段粮食收储企业大多采取了“随购随销”的经营策略，面粉企业也采取了“即买即用”的经营策略，均不增加小麦库存量。因此，农民手中的余粮和国储库的轮出就成为影响小麦价格的重要力量。虽然农民一直保持惜售心理，但其手中的余粮仍比前期下降了不少。而后期国储库集中轮出打压小麦价格的可能性也不大，因为政府部门不会在小麦价格较为低迷的市场格局下再度打压。
综合以上因素，从长期看，今年我国小麦产量的增加，使得明年小麦价格下行压力较大，但由于明年国家将继续实行最低价收购政策，所以下行空间不会很大，预计06年小麦价格将呈稳中偏弱走势。从短期看，目前小麦价格处于05年全年小麦价格的相对低点，在小麦市场供给充足、购买力低迷的状态下，建议在储备条件允许的情况下采取先进后出的储备轮换方式，通过采购拉动目前萎靡的小麦购销市场，对市场价格起到支撑和导向作用，同时也可以保证低成本；随后再在市场活跃时进行轮出，获得合理的利润。
第四部分 2006年行情展望
一、短期预测
我们主要从强麦仓单变化来分析，如下图所示，目前总的仓单不过1万多张，虽然有效预报接近2万张，但实际仓单增加的量却很少。目前WS0601的持仓在5万张左右，也就是说差不多需要2.5万张的仓单交割，如果后续仓单不能持续增加，空头也只能被迫砍仓，这必然会推动WS0601继续走高。而当前WS0605合约上的持仓有近18万张，需要9万张的仓单交割，主力多头既然敢将WS0605期价推高比现货价格200多元/吨，必然是掌握了很大的筹码，认定了仓单不会大幅的增加。
2005年强麦仓单及有效预报数量
2005年强麦仓单及有效预报数量（数据来源：郑州商品交易所）
因此，如果后期没什么大的意外，也就是说没有新主力空头进场的话(可关注持仓变化，如果WS0605合约增仓比较明显，而价格跌幅又比较大的话，表明有新空头主力进场)，近期合约将继续保持强势，WS0605合约将是后期行情演变的焦点，而远期合约受制于基本面，在短期内难以摆脱弱势格局。
综上所述，我们认为WS0605继续逼空的可能性偏大，即使是当前近期合约出现了调整，投资者仍不可贸然在近期合约上抛空，当然，如果后期多头主力溃败的话，则是在WS0605上抛空的良好机会，不过这种概率较小。WS0607合约因为累积跌幅已经比较大，目前已基本接近现货价格，下跌的空间有限，只有WS0609合约，比WS0607仍高出100多点，基本面决定了期价难以上涨，同时又有可能会成为主力多头抛仓单的合约，所以，应该还会有比较大的下跌空间。
二、中长期预测
强麦指数走势图（来源：美尔雅期货）
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从大的波浪形态看，自04年4月展开熊市下落以来，到05年2月中旬可以看到明显的三大浪下行，至此完成了平台震荡中的大A浪(即平台型调整浪三—三—五中的前一个三波浪)，此后展开大B浪的反弹。今年2月中旬以来，大B浪以3-3-5的三波反弹形态展开，目前期价正运行出一个小型上升浪，一种极有可能的发展方式是目前运行的是B-c浪的第3小浪，后市涨势有望延续。从趋势线来看，由前期低点1636(2005.9.12)与低点1702(2005.11.21)连线为短期支撑线，更大的支撑则来自1617(2005.8.4)与1636(2005.9.12)连线所形成的长期支撑线。预计B浪有可能在明年4月之前到达04年牛高点，随后展开C浪下跌。
为了能够更具体的说明问题，我们不妨用数理统计的方法，对明年的期货价格做一个大致的判断。以下使用时间序列分析中常用的ARIMA模型，根据3年以来强麦指数的历史价格，对2006年的基本走势进行一个简单的研究和分析。
使用统计软件R，做出的近3年来的时间序列图如下所示：
近3年来的时间序列图（来源：美尔雅期货）
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从上图中我们看出，小麦价格呈现出一定的季节性特点。下面我们将构造一个时间序列中的ARIMA模型，它包含一个去除季节因素的ARIMA(p，d,q)部分，以及一个季节性部分ARIMA(p1,d1,q1)。
以下为使用此模型预测的2006年小麦价格走势图：
模型预测的2006年小麦价格走势图（来源：美尔雅期货）
上图中红线表示实际价格，蓝线、绿线和橙色虚线分别表示用三种不同的模式预测出来的价格走势，他们具有一个比较明显的共同点，即明年年初有一波明显向上的走势，高位可望在前期高点附近达到，此后将持续走低。其中，蓝线的高点大约为2111 72；绿线的高点大约为2171 97；橙色虚线的高点大约为2225 4。该模型的预测走势较充分地证明了我们先前的预测结论，即在明年年初B浪会在04年牛势高点附近结束，然后以五浪下跌的方式展开C浪下跌，两者可谓是不谋而合。因此，预计2006年期价经年初的迅速上涨后将展开绵绵跌势。
结合前面基本面与技术面的分析，我们认为2006年小麦将会再次出现04年由牛转熊的局面，目前期价正处于B浪回调的阶段。经过近10个月的漫长调整，我们认为此波回调最终会在2006年4月之前结束，回调的高度可能会达到04年牛市高点。而从4月份过后，受需求减少和供给增加的影响，现货价格将逐步回落，在缺乏现货价格支撑之后，小麦将向下开始其漫漫的寻底之路。
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